ERMレジームフィルター — 経験的レジームモデルの方法論

経験的レジームモデル（ERM）は、AIBROKERの定量的な市場レジームフィルターです。定義、入力、レジーム状態、バックテスト証拠、そして日次モメンタムランキングへのオーバーレイ方法。

経験的レジームモデル（ERM）は、AIBROKERのルールベースの市場レジーム分類器です。観測された市場データ（トレンド、ブルッドスプレッド、クロスセクションの分散、実現ボラティリティ）を用いて、各取引日を離散的な株式市場レジームに割り当てます。大まかにはリスクオン、ニュートラル、ディフェンシブのいずれかです。ERMは市場の方向性を予測しません。下流のモメンタム順位付けやポジション・サイズ調整ルールが、攻めの度合いを適切に調整できるように、環境にラベルを付けます。

なぜレジーム・フィルターをそもそも使うのですか？

モメンタム、バリュー、クオリティの各ファクターはすべて、優位性（エッジ）の基準となる水準が時間とともに変動します。12か月のモメンタム順位は、数十年にわたるサンプルでは平均的にプラスの結果を示しますが、レジーム転換の局面では深刻なdrawdown（下落）に見舞われます――とりわけ、2009年初めと2020年3月が有名です。レジーム・フィルターは、「平均リターン」という年1つの数字だけでは、ファクターのエッジが特定の環境に集中しているという事実が見えなくなることを、最もシンプルに認める方法です。

ERMの仕組み（概要）

  • 入力: 広範な指数のローリング・トレンド強度、実現されたクロスセクションの分散、ブレッドス指標（アドバンス/ディクライン比率、長期移動平均を上回る銘柄の割合）、および実現ボラティリティのレジーム。
  • 集約: 各入力は頑健なzスコアに正規化され、単一のレジーム確率に統合されます。
  • バケッティング: 確率は離散的なレジーム状態（通常はリスクオン/ニュートラル/ディフェンシブ）にマッピングされます。これは、過去データ・サンプルに基づいて調整された閾値を用います。
  • ユニバース別キャリブレーション: ERMはユニバースごとに独立して実行されます（S&P 500、NASDAQ 100、Nikkei 225、FTSE 100、EURO STOXX 50、...）。レジームのダイナミクスは地域によって意味のある形で異なるためです。

バックテストの証拠 — ERMあり／なしのmomentum

純粋な12M/6M/1Mの複合momentumを、ERMで条件付けしたエクスポージャーによる同じランキングと比較すると、期待されるパターンが確認できます。すなわち、同程度の長期CAGR、最大ドローダウンの大幅な低下、そしてSharpe ratioの向上です。最大の改善は、（momentumのリターンが最も脆い）移行月におけるエクスポージャーを削減することによってもたらされており、広範な市場のタイミング調整によるものではありません。

ERMはVIXベースのフィルターとどう違うのか

VIXのしきい値は、オプション市場がボラティリティを見込んでいることを示す単一変数の代理指標です。これは、すでに観測された drawdown（下落局面）と強く相関しています。ERMは、複数の非オプション入力（トレンド、ブルッドスプレッド、分散）を用いるため、実現ボラティリティが急上昇する前に、差し迫ったディフェンシブ局面を検知できます。また、そうした建設的なトレンドの中で一時的に起きる短いVIXの急騰は無視します。

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よくある質問

マーケット・レジーム・フィルターとは何ですか？

マーケット・レジーム・フィルターとは、観測された市場データを用いて、各取引日を市場環境（通常はリスクオン、ニュートラル、ディフェンシブ）としてラベル付けする分類器です。これは、定量的な戦略に対するオーバーレイとして用いられ、戦略がどのような環境で運用されているかに応じて、攻めの度合いを調整します。

ERMはVIXのしきい値と何が違いますか？

VIXのしきい値は、単一のオプション由来の入力を使うため、実現ボラティリティがすでに動いた後にのみレジームを検知しやすい傾向があります。ERMは、トレンド、ブルッドスプレッド、分散、実現ボラティリティなど、複数のオプション以外の入力を用いるため、ディフェンシブなレジームの兆しをより早く検知でき、短期間の一時的なVIXの急騰を無視できます。

ERMは市場の方向性を予測しますか？

いいえ。ERMは、翌日、今週、または来月が上がるのか下がるのかを予測しません。ERMはレジームをラベル付けし、下流の戦略が攻めの度合いを調整できるようにします。「予測の問い」—「リターンはどうなるか？」—は、基礎となるモメンタムのランキングに委ねられます。

ERMはトレンド・フォロー型のフィルターと同じですか？

ERMには入力の1つとしてトレンドが含まれていますが、単一の移動平均ルールよりも幅広いものです。分類器はさらに、ブルッドスプレッド、クロスセクションの分散、実現ボラティリティも見ており、レジームの移行期にはインデックスのトレンドと乖離することがよくあります。